Murilo Freymuller (*)

A reação dos mercados financeiros ao resultado do segundo turno das eleições brasileiras foi além de uma oscilação pontual do câmbio. Bolsa, juros, dólar e risco-país apresentaram movimentos expressivos, indicando uma mudança na percepção dos investidores sobre as perspectivas econômicas do Brasil.

Antes do primeiro turno, o mercado já incorporava um prêmio de risco relacionado às incertezas eleitorais. Após o resultado de 5 de outubro e a percepção de um cenário fiscal potencialmente mais favorável, parte desse prêmio foi devolvida. O dólar chegou a R$ 4,975, o Ibovespa superou os 209 mil pontos e o risco-país recuou para menos de 108 pontos, menor nível em seis anos.

O resultado do segundo turno, porém, provocou uma reversão significativa. Em poucos pregões, os principais ativos brasileiros passaram por uma reprecificação, refletindo a cautela dos investidores em relação aos próximos quatro anos.

O câmbio foi um dos indicadores mais sensíveis. Em 26 de outubro, o dólar avançou 8,21%, encerrando o pregão a R$ 5,4029, na maior variação diária desde janeiro de 1999. Na primeira semana após o pleito, a valorização acumulada chegou a aproximadamente 9%.

A bolsa também refletiu a mudança de cenário. O Ibovespa registrou queda de 13,88% em 26 de outubro, com acionamento do circuit breaker pela primeira vez desde março de 2020. O índice, que havia alcançado 209.605 pontos após o primeiro turno, acumulou perdas superiores a 18% em relação àquele patamar.

Os juros futuros passaram por uma abertura expressiva. Entre os dois turnos, o mercado chegou a precificar uma Selic próxima de 12% ao final de 2027. Após o resultado eleitoral, as expectativas migraram para níveis próximos de 15%, indicando maior percepção de risco no financiamento do governo a longo prazo.

Esse movimento afeta diretamente as empresas. Juros mais elevados aumentam o custo de captação, encarecem o crédito e podem adiar investimentos produtivos, especialmente em negócios que dependem de financiamento para ampliar operações, investir em infraestrutura ou sustentar estoques.

O risco-país reforça essa leitura. O CDS brasileiro de cinco anos, indicador utilizado para avaliar o risco de crédito soberano, estava em 120,2 pontos antes do primeiro turno. Após o resultado de 5 de outubro, recuou para menos de 108 pontos. Com o segundo turno, avançou 26% em um único pregão, atingindo 151,7 pontos, maior patamar desde junho de 2025.

Essa alta representa uma mudança na percepção dos investidores internacionais. Um CDS mais elevado pode encarecer a captação externa do governo e das empresas brasileiras, além de reduzir o interesse de investidores estrangeiros pelos ativos do país.

O principal fator por trás da reprecificação é a incerteza sobre a trajetória fiscal. Os investidores incorporam aos preços suas expectativas sobre a condução das contas públicas e a capacidade de manter uma trajetória sustentável.

A composição da equipe econômica, a continuidade do arcabouço fiscal e a transparência na condução das contas públicas serão importantes para a formação dessas expectativas. Sinalizações consistentes podem contribuir para recuperar a confiança, valorizar o real e reduzir os juros futuros. Por outro lado, a ausência de diretrizes claras pode prolongar a incerteza e manter elevado o custo de financiamento.

Para empresas com exposição internacional, a combinação de real depreciado, juros elevados e volatilidade exige atenção à gestão financeira.

No caso dos importadores, a alta do dólar aumenta o custo de mercadorias, insumos e equipamentos, pressionando margens e exigindo revisões de preços. Por isso, acompanhar a exposição cambial dos próximos 60 a 90 dias é fundamental.

A recomendação é trabalhar com diferentes cenários de câmbio, considerando o fluxo de pagamentos, os compromissos assumidos e a capacidade financeira de absorver oscilações. As estratégias de proteção devem ser compatíveis com a realidade de cada empresa.

Para os exportadores, um câmbio mais elevado pode ampliar a receita convertida em reais e favorecer a competitividade. Entretanto, a volatilidade também exige atenção. Instrumentos de hedge ajudam a proteger receitas futuras, preservar margens e trazer previsibilidade ao fluxo de caixa.

Outro ponto relevante é o custo do financiamento internacional. Juros mais elevados podem encarecer operações de antecipação de recebíveis, financiamento de importações e linhas de crédito para exportadores. Por isso, a análise financeira deve considerar tanto a exposição cambial quanto o custo total das operações.

Nesse cenário, a gestão cambial deixa de ser uma atividade operacional e assume papel estratégico no planejamento financeiro das empresas.

O comportamento conjunto do câmbio, da bolsa, dos juros e do risco-país mostra que os mercados estão revisando suas expectativas em relação ao Brasil. Os próximos meses serão importantes para determinar se esse movimento representa uma reprecificação temporária ou um período mais prolongado de maior prêmio de risco.

Para as empresas, esperar pela definição completa do cenário não é suficiente. Em ambientes de volatilidade, é fundamental acompanhar as exposições financeiras e adotar estratégias de proteção compatíveis com cada operação.

Mais do que antecipar o próximo movimento do dólar ou dos juros, o desafio está em compreender como diferentes cenários podem afetar custos, receitas, margens e necessidades de financiamento.

A capacidade de transformar informações de mercado em decisões financeiras consistentes será um diferencial competitivo para empresas que atuam no comércio exterior. Em um ambiente de incerteza, planejamento e gestão de risco são tão importantes quanto acompanhar os indicadores econômicos.

(*) Murilo Freymuller, Head Comercial Corporate da Moneycorp